Le Système fédéral de réserve, communément appelé la Fed, est l'une des institutions les plus influentes aux États-Unis et dans l'économie mondiale. Créée à la suite d'une série de paniques financières qui avaient déstabilisé à plusieurs reprises le système bancaire, la Fed a été conçue pour fournir un système monétaire et financier plus sûr, plus souple et plus stable. Bien plus qu'un simple régulateur, la Fed fonctionne comme la banque centrale du pays, utilisant des outils puissants qui façonnent tout, du prix d'une hypothèque à la disponibilité d'emplois. Ses décisions s'étendent à toutes les couches de la société, influençant non seulement la croissance économique et l'inflation, mais aussi le tissu social des communautés à travers le pays.

Contexte historique et établissement

Avant la création de la Réserve fédérale en 1913, le système financier américain était notoirement instable. Le XIXe et début du XXe siècle étaient marqués par des paniques bancaires récurrentes, où les déposants se précipitaient pour retirer des fonds, faisant échouer les banques et créditant le gel. La Panique de 1907 se distingue par une crise particulièrement grave, incitant le Congrès à enquêter sur les causes profondes. La Commission monétaire nationale, dirigée par le sénateur Nelson Aldrich, a passé deux ans à étudier les banques centrales européennes et a finalement recommandé la création d'une banque centrale qui pourrait fournir une monnaie élastique, agir comme prêteur de dernier recours et superviser le système bancaire.

Fonctions de base et mandat

Les responsabilités de la Réserve fédérale sont vastes et ont évolué au fil du temps, mais elles peuvent être regroupées en quatre domaines clés :

  • Conduire la politique monétaire[ pour promouvoir l'emploi maximal, des prix stables et des taux d'intérêt à long terme modérés – souvent appelés mandat dual (le troisième élément des taux à long terme modérés étant parfois considéré comme une partie implicite de la stabilité des prix).
  • Superviser et réglementer les banques et autres institutions financières importantes pour assurer la sécurité et la solidité du système bancaire et financier du pays et protéger les droits de crédit des consommateurs.
  • Maintenir la stabilité du système financier et contenir le risque systémique qui pourrait survenir sur les marchés financiers.
  • Fournir des services financiers aux institutions dépositaires, au gouvernement américain et aux institutions officielles étrangères, y compris en gérant les systèmes de paiement du pays.

Ces fonctions sont exercées par le Conseil des gouverneurs, les 12 banques de réserve fédérales régionales, le Comité fédéral pour l'ouverture des marchés (FOMC) et de nombreux comités consultatifs. Le FOMC est particulièrement important car il fixe la politique monétaire en décidant de l'objectif des fonds fédéraux et en participant à des opérations d'ouverture des marchés. Le double mandat, qui est le maximum de l'emploi et de la stabilité des prix, est unique parmi les banques centrales; la plupart des autres, comme la Banque centrale européenne, se concentrent principalement sur la stabilité des prix.

Outils de politique monétaire en profondeur

La Réserve fédérale influence l'économie principalement par l'intermédiaire de trois outils interconnectés, bien qu'elle ait ajouté de nouveaux instruments depuis la crise financière de 2008.

Opérations sur le marché ouvert

Lorsque la Fed achète des titres auprès de banques, elle augmente les réserves du système bancaire, abaisse le taux des fonds fédéraux et encourage les prêts. Inversement, la vente de titres supprime les réserves et augmente les taux. Les achats à grande échelle, appelés « assouplissement quantitatif » (QE), ont été utilisés de façon agressive après la crise financière de 2008 et à nouveau pendant la pandémie de COVID-19 pour fournir des liquidités et soutenir les prix des actifs. Pendant la pandémie, la Fed a également acheté des titres adossés à des prêts hypothécaires (MBS) et des obligations d'entreprise, élargissant sa boîte à outils traditionnelle.

Taux d'actualisation

Le taux d'intérêt appliqué aux prêts obtenus par le biais de la fenêtre d'actualisation de la Fed sert de point d'appui aux banques qui ont besoin de liquidités à court terme. Les changements du taux d'actualisation indiquent l'orientation de la Fed et peuvent influencer d'autres taux d'intérêt. La fenêtre d'actualisation comporte trois volets : le crédit primaire (pour les banques saines), le crédit secondaire (pour les institutions qui ne sont pas admissibles au crédit primaire) et le crédit saisonnier (pour les petites banques ayant des fluctuations saisonnières).

Réserves nécessaires

Historiquement, la Fed a exigé des banques qu'elles détiennent un certain pourcentage de leurs dépôts en tant que réserves. Toutefois, en mars 2020, la Fed a réduit ses réserves à 0 % pour libérer des liquidités et simplifier la réglementation.Bien qu'elle soit encore un outil législatif, elle est maintenant moins utilisée.

Intérêts sur les soldes des réserves

Depuis 2008, la Fed a payé des intérêts sur les réserves détenues par les banques, ce qui lui donne un levier supplémentaire : en augmentant le taux d'intérêt sur les réserves (IORB), elle peut encourager les banques à détenir davantage de réserves, ce qui renforce la politique monétaire sans avoir à vendre de titres. IORB est devenu le principal outil pour contrôler le taux des fonds fédéraux dans un monde de réserves abondantes. La Fed utilise également une facilité de rachat à terme (ON RRP) pour fixer un plancher sur les taux à court terme. Ensemble, ces outils permettent à la Fed de contrôler les taux sans ventes d'actifs à grande échelle.

Orientations et communication futures

Bien que ce ne soit pas un outil traditionnel, l'orientation vers l'avenir est devenue un instrument puissant depuis les années 2000. En signalant la trajectoire future probable des taux d'intérêt, la Fed peut influencer les taux d'intérêt à long terme et les attentes du marché. Par exemple, en 2013, la mention de ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Impact sur la stabilité économique

La Fed a pour double mandat de maximiser l'emploi et la stabilité des prix, qui constitue le fondement de sa contribution à la stabilité économique. La stabilité des prix, généralement définie comme un taux d'inflation modéré et prévisible autour de 2 %, est essentielle parce que l'inflation élevée érode le pouvoir d'achat, fausse les décisions d'investissement et peut conduire à des booms et à des baisses économiques. Par contre, la déflation (baisse des prix) peut dévaster les débiteurs et entraîner une dépression économique.

Le taux d'emploi maximal signifie que la Fed vise à réduire le chômage cyclique tout en reconnaissant qu'il existe toujours un certain niveau naturel de chômage frictionnel et structurel.Le taux naturel, aussi connu sous le nom de NAIRU (taux d'inflation non accéléré du chômage), est estimé à 4 % à 5 %, mais il peut changer en raison des changements démographiques, de l'automatisation et des politiques.Au cours des récessions, la Fed abaisse de façon agressive les taux d'intérêt à court terme pour stimuler les emprunts et les dépenses.Par exemple, en réponse à la crise financière de 2008, la Fed a réduit le taux de financement fédéral à près de zéro et a entrepris trois séries d'assouplissement quantitatif.

La Fed doit toutefois gérer le risque de dépassement. Si elle maintient les taux trop bas pendant trop longtemps, elle peut alimenter les bulles d'actifs (par exemple, le logement en 2006, les actions plus récentes) et éventuellement stimuler une inflation élevée. La forte inflation enregistrée en 2021-2022 a remis en question la crédibilité de la Fed et l'a forcée à augmenter rapidement les taux, le cycle de resserrement le plus agressif depuis le début des années 1980. La Fed a augmenté le taux des fonds fédéraux de près de zéro à plus de 5 % en un peu plus d'un an, démontrant la délicate mesure d'équilibre nécessaire à une stabilité économique soutenue.

La Réserve fédérale et la stabilité sociale

La stabilité sociale repose sur un large bien-être économique : faible chômage, crédit abordable, prix stables pour les produits essentiels et confiance dans le système bancaire. Lorsque ces conditions s'érodent, les troubles sociaux peuvent suivre. Le rôle de prêteur de dernier recours de Fed est crucial pour empêcher les paniques financières de s'aggraver en récessions profondes qui déclenchent des pertes d'emplois, des saisies de logement et des baisses de la santé mentale et de la cohésion communautaire. La crise de 2008 a vu des saisies massives et la montée du mouvement Occupy Wall Street; la récession pandémique, bien que sévère, a été plus courte en raison d'une action agressive de Fed et d'une relance budgétaire.

Par exemple, les faibles taux d'intérêt tendent à augmenter les prix des actifs, profitant aux ménages plus riches qui possèdent des actions et des biens immobiliers, tout en laissant les locataires et ceux qui ont des économies limitées derrière eux. Une étude de la Federal Reserve Bank de San Francisco, réalisée en 2021, a estimé que les 1 % les plus importants ont beaucoup gagné grâce à l'assurance-chômage, tandis que les 50 % les plus bas ont eu des effets modestes. Inversement, une politique monétaire plus stricte peut accroître le chômage et frapper les travailleurs à faible revenu le plus durement. La Fed est de plus en plus consciente de ces effets.

La Fed contribue également à la stabilité sociale par son rôle de protection des consommateurs. Le Bureau de la protection financière des consommateurs (BPFB) faisait partie de la Fed à l'origine, et bien qu'il soit maintenant une agence indépendante, la Fed applique encore de nombreuses lois sur la protection des consommateurs pour les petites banques. En assurant des pratiques de prêt équitables et en empêchant les prêts hypothécaires abusifs ou les prêts prédateurs, la Fed aide à protéger les communautés vulnérables contre l'exploitation financière qui peut entraîner des perturbations sociales.

Défis et critiques

Malgré ses compétences et ses ressources, la Réserve fédérale fait l'objet de critiques importantes de la part de tous les milieux politiques et économiques.

  • Responsabilité démocratique La Fed fonctionne avec une indépendance considérable par rapport au Congrès et au Président. Bien que cela la protège des pressions politiques à court terme pour gonfler ou surstimuler avant les élections, certains soutiennent qu'elle manque de surveillance suffisante et que ses décideurs ne sont pas élus directement.La structure de la Fed, qui est une banque privée possédant des actions dans les banques de réserve fédérales régionales, a également été critiquée comme non démocratique.
  • Focus sur les marchés financiers Les critiques affirment que les interventions de la Fed—beaucoups, assouplissement quantitatif, bas taux—avantagent principalement Wall Street et les grandes banques plutôt que Main Street. La perception que la Fed est une banque de -Bankers -a alimenté la colère populiste et la méfiance.
  • Inégalités Comme mentionné, les politiques de la Fed peuvent par inadvertance augmenter les inégalités.Bien que la Fed ait pris des mesures pour étudier et atténuer cette situation, son mandat principal ne comprend pas la réduction des inégalités, ce qui, selon certains, devrait être un objectif plus explicite.
  • Les prévisions économiques de la Fed ont parfois été inexactes, ce qui a entraîné des erreurs de politique, comme la réponse trop lente à l'inflation en 2021. Et les orientations avancées de la Fed, qui sont ses signaux sur la politique future, peuvent être mal interprétées, ce qui entraîne une volatilité inutile du marché.
  • Les retombées mondiales En tant qu'émetteur de la monnaie de réserve primaire mondiale, les actions de Fed ont des effets de retombées énormes sur les marchés émergents. Lorsque la Fed augmente les taux, les capitaux sortent souvent des pays en développement, provoquant une dépréciation des devises et un stress financier.
  • Le changement climatique et les monnaies numériques La Fed fait face à de nouveaux défis qui ne sont pas envisagés en 1913. Le changement climatique pose des risques pour la stabilité financière par des risques physiques et de transition, et la Fed a rejoint le Réseau pour l'écologisation du système financier (NGFS).

Ces critiques ne sont pas insignifiantes et elles mettent en évidence la tension qui continue de régner entre l'expertise technocratique de la Fed et les valeurs démocratiques qu'elle est censée servir.La Fed a évolué en réponse à certaines critiques – par exemple, en augmentant la transparence (émission de conférences de presse après les réunions de la FOMC, publication de projections économiques trimestrielles) et en s'attaquant de plus en plus à l'équité raciale et économique dans ses recherches et ses activités de sensibilisation.

Conclusion

La Réserve fédérale est bien plus qu'une autorité monétaire abstraite; elle est la pierre angulaire de la stabilité économique et sociale des États-Unis. En gérant l'inflation, en favorisant l'emploi, en réglementant le système bancaire et en agissant comme un soutien de crise, la Fed contribue à créer les conditions dans lesquelles les entreprises peuvent investir, les familles peuvent épargner et emprunter, et les collectivités peuvent prospérer. Pourtant, son pouvoir n'est pas absolu et ses actions sont constamment débattues. Comprendre l'histoire de la Fed, ses outils, ses impacts et ses limites est essentiel pour tout citoyen informé. Les décisions de la Fed affectent la vie quotidienne : le taux d'intérêt sur un prêt automobile, la sécurité d'un emploi, le coût des courses, la confiance dans le système bancaire.

Pour plus de détails, consultez le site de la Réserve fédérale pour connaître les fonctions et l'histoire de la Réserve fédérale. Le site de la Réserve fédérale fournit un calendrier complet et des essais d'anciens fonctionnaires. Une excellente perspective externe se trouve dans cette analyse de l'institution Brookings de la Fed et de l'inégalité. Pour une profonde plongée dans la réponse de la Fed à la pandémie de COVID-19, la revue trimestrielle de la Banque des règlements internationaux offre une comparaison globale.