الدروس المستفادة من دورة إنتـار - إنـتـور - الاستراتيجيات الوقائية للاقتصادات الحديثة

The Economic Landscape after World War I

وقد أصبحت نهاية الحرب العالمية الأولى في عام 1918 الاقتصاد العالمي في حالة هشة، إذ سادت الدول الأوروبية ديون هائلة للولايات المتحدة، في حين واجهت ألمانيا مدفوعات جبرية مشلولة بموجب معاهدة فرساي، وأدت الحرب الكلية إلى تدمير القدرة الإنتاجية، وعرقلت مسارات التجارة، وتسببت في استقرار موجة التضخم في جميع أنحاء القارة، وحدثت تباينات حادة مع محاولة البلدان العودة إلى مستوى الضغط المحلي في فترات سابقة.

وقد أدى ما يسمى ب " العشرينات المزروعة " إلى تخفي هذه الضعف، ففي الولايات المتحدة، يرتفع الإنتاج الصناعي ويوسع الائتمان الاستهلاكي، ويخلق المضاربة العقارية وسوق الأوراق المالية مصدر ازدهار دائم، ومع ذلك فإن الزراعة تكافح مع انخفاض أسعار السلع الأساسية طوال العقد، ويثبت عدم المساواة في الدخل اتساعاً كبيراً، ويعطي الإطار النقدي الدولي صدمات اقتصادية ثابتة عبر الحدود بسرعة مثيرة للقلق(20).

The Anatomy of the Collapse: Key Driving Factors

"مضيق الذهب"

)١٣( كان من أكثر الملامح تدميراً للاقتصاد فيما بين الحروب محاولة الحفاظ على معيار الذهب في مواجهة الكارثة الوشيكة، وبموجب معيار صرف الذهب الذي نشأ بعد مؤتمر جنوا لعام ١٩٢٢، احتفظت بلدان كثيرة باحتياطيات من الذهب والعملات الأجنبية على السواء، مما جعل النظام هشاً بطبيعته، وعندما تؤكد مدة هروب رؤوس الأموال أو العجز التجاري احتياطات الذهب، اضطرت المصارف المركزية إلى رفع أسعار الفائدة، مما أدى إلى تشديد الائتمان عندما احتاج الاقتصاد إلى آلية تنازلية.

التجاوزات المناطة بسوق الأوراق المالية

وقد شكلت ازدهار سوق الأوراق المالية لعام ١٩٢٠ عدة فقاعات في الأصول قبل وبعد ذلك، وشجع المستثمرون بإقراض الهامش الذي لم يتطلب سوى دفعة صغيرة، ودفعوا أسعار الأسهم إلى ما يمكن أن يبرره من حصائل الشركات، وبحلول صيف عام ١٩٢٩، كان الازدحام الاقتصادي الذي شمل ٥٠٠ شخص قد تعرضوا بصورة فعالة للهبوط في عام ١٩٢٤، وعندما انقلبت السوق أخيرا في تشرين الأول/اكتوبر، انهارت ملايين المستثمرين وأدت الى حدوث سلسلة من نقاط الضعف في البناء غير المستدامة.

هشاشة نظام المصارف

The U.S. banking system in the 1920s was highly fragmented, with thousands of small, undiversified institutions. Many had lent heavily to farmers or to stock market speculators. When asset prices fell and agricultural incomes collapsed, borrowers defaulted en masse. A wave of bank failures began in 1930, culminating in the nationwide banking holiday of March 1933.

Trade Protectionism and the Smoot-Hawley Tariff

وفي عام 1930، أقر كونغرس الولايات المتحدة قانون ترامب سموت - هولي، الذي يرفع رسوم الاستيراد على أكثر من 000 20 سلعة، وكان القصد المعلن هو حماية الوظائف الأمريكية، ولكن النتيجة كانت انهيارا كارثيا في التجارة الدولية، وجاءت سلسلة التميزات العالمية بسرعة من كندا وأوروبا وغيرها، وفي غضون سنتين، تقلص حجم التجارة العالمية بحوالي ثلثي الأصوات.

السياسات النقدية

وقد أدى هذا الاحتياطي الاتحادي، الذي يمثل مؤسسة صغيرة نسبيا، إلى حدوث عدة أخطاء خطيرة، وفي أواخر العشرينات، كان قلقا إزاء المضاربة في سوق الأوراق المالية، إلى تشديد الائتمان، ولكنه لم يميز بين الاستثمار المنتج وكتلة المضاربة، وبعد التحطم، حافظ على موقف تقييدي للدفاع عن معيار الذهب، مما سمح بتداول الأموال في نحو الثلث بين عامي 1929 و1933.

The Debt-Deflation Spiral

وقد وصفت منظمة إيرفينغ فيشر، وهي دورة مفرغة زاد فيها انخفاض الأسعار العبء الحقيقي للدين الحالي، وأجبر المقترضين على بيع الأصول للوفاء بالالتزامات، وزيادة تخفيض الأسعار، مما أدى إلى حدوث تقصير أكبر، وكانت هذه التجربة المتعلقة بخفض الديون قاسية بوجه خاص في عصر كان فيه الكثير من الديون محددة بالقيم الاسمية، كما أن معدلات التضخم والاستهلاك في الدورة قد شلت الأسعار الاستهلاكية، حتى عندما كانت الأسر المعيشية والأعمال التجارية تتراجع.

الآلية الدولية لنقل البعثة

وقد أدى الانهيار بين الحرب إلى ظهور ظاهرة أمريكية منعزلة، حيث انتشر بسرعة عبر القنوات التجارية والمالية، حيث تضمن معيار الذهب نقل القيود النقدية في بلد ما بسرعة إلى بلدان أخرى، وعندما أدى الاحتياج إلى ارتفاع معدلات التخلف الاقتصادي في عام 1928 و1929 للحد من المضاربة، اجتذبت تدفقات الذهب من أوروبا، مما اضطر المصارف المركزية إلى تشديدها، وبعد التحطم، أدى انهيار أسعار السلع الأساسية إلى تعطيل المنتجين الرئيسيين في أمريكا اللاتينية وأفريقيا وآسيا.

التجارب الوطنية المقارنة

الولايات المتحدة: من بوم إلى بست

The United States experienced the deepest industrial contraction of any major economy during the Great Depression. Industrial production fell by nearly 50 percent, and unemployment peaked at over 25 percent in 1933. The American response was initially constrained by the gold standard and a balanced-budget orthodoxy. President Herbert Hoover’s efforts—voluntary business cooperation, the Reconstruction Finance Corporation—were too modest relative to the scale of the collapse. It was not until Franklin Roosevelt took office in 1933, abandoned the gold standard, and launched the New Deal that the economy began a slow recovery. Even then, full employment would not return until World War II.

المملكة المتحدة: إدارة العقد

وقد كانت تجربة بريطانيا أقل حدة من تجربة أمريكا، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى أنها تركت معيار الذهب في وقت سابق، وبعد فترة من البطالة العالية والركود الصناعي في أواخر العشرينات، اضطرت الأزمة المالية التي حدثت في عام 1931 حكومة العمل إلى اعتماد تدابير تقشفية تفصل الطرف، ووقفت الحكومة الوطنية اللاحقة بريطانيا عن الذهب في أيلول/سبتمبر 1931، مما سمح بتدهور الرطل، وهذا، إلى جانب انخفاض أسعار الفائدة وازدهار المساكن تدريجيا.

ألمانيا: من الأزمات إلى الكوارث

إن تجربة ألمانيا هي أكثرها زعزعة للاستقرار سياسيا، إذ أن الاقتصاد الألماني قد تأثر بجبر الضرر والتطرف السياسي، وقد تأثر بشدة بسحب القروض الأمريكية بعد عام 1928، وقد أجبرت الأزمة المصرفية التي وقعت في عام 1931 على إغلاق جميع المصارف لعدة أيام وأدت إلى انهيار ضوابط رأس المال، وسعى المستشار هينريتش برونج إلى سياسة تهكمية وقطع الأجور والأسعار في محاولة يائسة لتحقيق التوازن بين الميزانية والنتيجة الخارجية.

فرنسا: التضخم المتأخر

وقد دخلت فرنسا الكساد في وقت لاحق من الاقتصادات الرئيسية الأخرى، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى انخفاض قيمة الفرنك بعد استقراره في عام 1926، واستمر الاقتصاد الفرنسي في النمو حتى عام 1930، وتراكمت عليه احتياطيات كبيرة من الذهب، ولكن عندما وصلت الأزمة أخيراً إلى عام 1932، امتدت فرنسا إلى مستوى الذهب أكثر من أي بلد آخر تقريباً، وكانت النتيجة تقلصاً طويلاً وعميقاً استمر حتى تخفض الحكومة الفرنسية في فترة عدم الاستقرار الاجتماعي في عام 1936.

ألف - الدروس السياساتية التي أعادت تشكيل الاقتصاد الحديث

آليات التنظيم المالي والاستقرار

وفي أعقاب الكساد، أنشأت الولايات المتحدة لجنة الأوراق المالية والبورصة للتلاعب في سوق الشرطة، وتتولى شركة الاستثمار الأجنبي المباشر تأمين الودائع المصرفية، ويفصل قانون غلاس ستيغال الأعمال التجارية والاستثمارية للحد من المخاطر النظامية، ورغم أن العديد من هذه الأنظمة قد خفف أو ألغيت فيما بعد، فإن المبادئ الأساسية: تتطلب الأسواق المالية إشرافاً قوياً ومستقلاً لمنع حدوث تجاوزات في المضاربة من تهديد الاقتصاد بأكمله.

" امبراطورية التعاون الاقتصادي العالمي "

وعلى الرغم من أن سياسات الجار في الثلاثينات قد درست درسا مؤلما: ففي عالم مترابط، لا يمكن لأي أمة أن تزدهر بإغلاق شركائها التجاريين، كما أن مؤتمر بريتون وودز لعام ١٩٤٤ أنشأ صندوق النقد الدولي والبنك الدولي، والمؤسسات المكلفة صراحة بمنع تكرار الفوضى النقدية بين الحروب، ويقدم صندوق النقد الدولي قروضا طارئة للبلدان التي تواجه أزمات ثابتة في مجال ميزان المدفوعات، بينما يقوم أيضا برصد الاتجاهات العالمية في مجال السياسة العامة لعام ١٩٧٠.

الاستراتيجيات المالية والنقدية التقلبية التقلبية

وقد يكون أكثر ما تولده هذه الأزمة مباشرة من جراء الاكتئاب الكبير هو القبول الواسع النطاق للسياسة المعاكسة للدورات الاقتصادية، وعندما تنهار الطلبات، تخفض المصارف المركزية الآن أسعار الفائدة بصورة قوية إلى صفر أو أقل، وتستخدم وسائل تخفيف كمي لضخ السيولة في الاقتصاد، ومن المتوقع أن تزيد الحكومات من الإنفاق على الهياكل الأساسية وشبكات الأمان الاجتماعي، وعمليات التحويل المباشر لدعم الطلب الكلي، كما أن المثبطات التلقائية التي تُبنى في نظم الضرائب والرعاية الاجتماعية تتدهور.

استقلالية البنك المركزي وقابلية الاختراع

كما أبرزت تجربة ما بين الحرب مخاطر إخضاع السياسة النقدية للضغوط السياسية، ففي أوائل الثلاثينات، كانت هناك قيود على العديد من المصارف المركزية بسبب قواعد معيارية ذهبية أو رقابة حكومية مباشرة تجبرها على إعطاء الأولوية لاستقرار أسعار الصرف على الرفاه المحلي، واعتمدت المصارف المركزية الحديثة إلى حد كبير إطارا للاستقلال، مع ولاية واضحة لاستقرار الأسعار، وفي كثير من الأحيان، ولاية ثانوية لتحقيق أقصى قدر من العمالة.

نظم الإنذار المبكر والرقابة على المحاصيل

وتقوم المصارف المركزية الحديثة والمشرفون الماليون حاليا برصد مجموعة واسعة من المؤشرات - نمو الائتمان، وتضخم أسعار المنازل، ونسب التأثير في القطاع المالي غير المصرفي التي تم تجاهلها إلى حد كبير في العشرينات، وقد نشأ مفهوم السياسة العامة المتعلقة بالذكاء الوظيفي من رغبة في تحديد المخاطر النظامية قبل أن تؤدي إلى أزمة، وعلى سبيل المثال، إذا ما تزايدت الديون الأسرية بصورة غير مستدامة، فإن الجهات التنظيمية يمكنها أن تفرض أدوات عازلة للقروض أو زيادة قيمة.

المباريات الحديثة والنجاحات الوقائية

Echoes in the 2008 Financial Crisis

وقد أتاحت الأزمة المالية العالمية للفترة 2007-2008 تذكرة صارخة بمدى سرعة تخلف التمويل الحديث، ولكنها أظهرت أيضاً قيمة الدروس المستفادة فيما بين الحروب، وعلى عكس ما حدث في الثلاثينات، فإن المصارف المركزية في جميع أنحاء العالم قد تقطعت أسعار الفائدة، ووفرت سيولة غير محدودة لمنع حدوث انهيار مفاجئ للنظام المصرفي، وقد تم نشر مجموعات الحوافز الضريبية، وإن كانت مثيرة للجدل، بسرعة.

الاستجابات السياساتية العامة الشاملة - الاقتصادية

وعندما أغلقت اللجنة الاقتصادية لأوروبا في عام 2020، تصرفت الحكومات والمصارف المركزية بسرعة وحجم غير مسبوقين، حيث خفضت معدلات الإقراض الاتحادية في الولايات المتحدة إلى الصفر وشنت تريليونات في الأصول؛ واعتمد الكونغرس مشاريع قوانين إغاثة متعددة بلغت قيمتها أكثر من 5 تريليونات دولار، وعلق الاتحاد الأوروبي قواعده المالية وأطلق برنامجاً للاقتراض المشترك، وتسببت سلاسل الإمداد في تعطيل، ولكن نظراً إلى أن السلطات قد ألحقت بسيولة ضخمة وقروضاً مضمونة، فإن النظام المالي لم يتجمد قبل 20 سنة(22).

الخصومات الحالية: دروس غير متعلمة؟

وعلى الرغم من التقدم المحرز منذ الثلاثينات، ظهرت مواطن ضعف جديدة، إذ أن ارتفاع حالات الفرز والتمويل اللامركزي يشكل تحديات تنظيمية تُردي الهوامش غير المنظمة في العشرينات، ولا يزال التجزؤ الجغرافي السياسي، ولا سيما التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين، يهدد النظام التعاوني المنشأ بعد عام 1945، ويُحتمل أن يؤدي الاستخدام المتزايد للتعريفات وضوابط التصدير من جانب السلطات الرئيسية إلى تكرار التدفقات المالية المتطورة في الاقتصادات المتطورة في عام 1930.

الاستنتاج: اليقظة في عالم مترابط

إن الانهيار الاقتصادي بين الحرب ليس حدثاً واحداً، بل هو سلسلة من الإخفاقات: إن معيار الذهب غير مرن، والمضاربة، والسيارات المصرفية، والحروب التجارية، والثبات النقدي، قد يكون كل عامل بمفرده قابلاً للإدارة، بل إن هذه العوامل تؤدي إلى كارثة مستمرة في العالم، كما أن استجابة المؤسسات الدولية التي تُحدث بعد انقضاء أجلها، والتي تُرسي سياسات فعالة لتحقيق الاستقرار، وتُحدث نظماً مالية قوية.