Великая депрессия была самой глубокой экономической катастрофой 20-го века, всемирным спадом, который простирался от драматического краха фондового рынка 1929 года до конца 1930-х годов и во многих странах действительно закончился только с началом Второй мировой войны. Его охват простирался далеко за пределы несостоятельных банков и бездельничающих заводов; он разгадал структуру обществ, сверг правительства и изменил экономическую политику, которая управляет нашей жизнью сегодня. Экономисты и историки продолжают изучать его истоки, потому что депрессия выявила глубокие уязвимости в, казалось бы, современных финансовых системах и продемонстрировала, как взаимосвязанные глобальные экономики могут усилить кризис. Это исследование выходит за рамки простого списка триггеров, чтобы распутать запутанную сеть внутренних экономических неудач и международной нестабильности, которая превратила обычную рецессию в историческую катастрофу.

Экономические неудачи, ведущие к Великой депрессии

Крах американской экономики в начале 1930-х годов произошел не из-за одного недостатка, а из-за каскада внутренних слабостей. Спекулятивные излишества, разрушающаяся банковская структура, неправильно оцененная денежно-кредитная политика и глубокий дисбаланс между производством и потреблением сыграли разрушительную роль. Понимание этих сил показывает, почему спад был таким глубоким и таким устойчивым.

Спекуляция на фондовом рынке и крах 1929 года

На протяжении «Ревущих двадцатых» Нью-Йоркская фондовая биржа стала блестящим символом американского процветания. Широко распространенное убеждение, что акции будут просто продолжать расти, привлекло опытных инвесторов и обычных граждан. Что сделало рынок опасно хрупким, так это практика покупки на марже: снижение всего лишь 10% цены акций и заимствование остальных у брокера. К лету 1929 года кредиты брокеров — деньги, предоставленные для маржинальных покупок — взлетели до более чем 8,5 млрд долларов, что больше, чем вся сумма валюты в обращении в Соединенных Штатах в то время.

Эта кредитная спекуляция привела к пику индекса Доу-Джонса 3 сентября 1929 года. Но трещины уже появились. Промышленное производство начало падать, а потребительские расходы смягчались. Когда нервные профессиональные трейдеры начали продавать в конце октября, структура с высоким уровнем заемных средств рухнула с ужасающей скоростью. 24 октября (Черный четверг) и снова 29 октября (Черный вторник) панические инвесторы сбросили акции, вызвав лавину маржинальных звонков. Брокеры потребовали немедленного погашения, заставив заемщиков продать еще больше акций, что еще больше подтолкнуло цены вниз. К середине ноября Доу потерял почти половину своей стоимости. То, что началось как крах фондового рынка, быстро стало кризисом доверия, который задушит всю экономику.

Банковский кризис и крах кредита

Если крах фондового рынка разбил богатство на бумаге, последующий банковский кризис уничтожил повседневные деньги, которые держали на плаву фермы, предприятия и семьи. В 1920-х годах американские банки работали без страхования вкладов, и тысячи мелких, недиверсифицированных учреждений усеяли ландшафт, многие с тяжелым воздействием сельскохозяйственных кредитов или спекулятивных инвестиций. Когда вкладчики увидели, что стоимость акций испаряется и услышали слухи о проблемах, они бросились снимать свои сбережения.

Первая волна банкротств банков обрушилась в конце 1930 года, с крахом Колдуэлла и компании на юге, за которым последовала разрушительная операция Банка Соединенных Штатов в Нью-Йорке. Хотя его название предполагало федеральное учреждение, это был частный банк, обслуживающий иммигрантские общины, а его декабрьская неудача 1930 года заморозила депозиты на сумму более 200 миллионов долларов. Этому разрушительному событию последовали еще две банковские паники, весной и осенью 1931 года, и последняя, катастрофическая волна в начале 1933 года. К тому времени, когда президент Франклин Д. Рузвельт объявил национальный «банковский праздник» в марте 1933 года, более 9000 банков приостановили операции, стерев пожизненные сбережения миллионов семей.

Федеральная резервная система, созданная в 1913 году именно для предотвращения такой паники, в значительной степени потерпела неудачу в своей роли кредитора последней инстанции. Пойманная в ловушку сочетанием бездействия, жесткой приверженности золотому стандарту и веры в то, что «нездоровым» банкам должно быть позволено обанкротиться, ФРС позволила денежной массе сократиться примерно на одну треть между 1929 и 1933 годами. Эта дефляционная спираль сделала выплаты по кредитам более обременительными, сокрушила цены на активы и лишила предприятий кредита, который им нужен для выживания. История Федерального резерва отмечает, что неспособность центрального банка действовать агрессивно остается одной из наиболее изученных политических ошибок эпохи.

Денежно-кредитная политика и золотой стандартный стрийджекет

Денежно-кредитная политика в первые годы депрессии была не просто пассивной; она была активно разрушительной. Согласно золотому стандарту, который все еще соблюдали Соединенные Штаты и большинство крупных экономик, денежная масса страны была привязана к ее золотым резервам. Когда вкладчики накапливали наличные деньги или погашали доллары за золото, коэффициенты резервов ужесточались, заставляя банки выдавать кредиты и еще больше ограничивать экономику. ФРС усугубила проблему, повысив процентные ставки в конце 1931 года для защиты золотой привязки доллара, ровно противоположной тому, что нужно разрушающейся экономике.

Другие центральные банки столкнулись с аналогичными дилеммами. Страны, которые рано отказались от золотого стандарта, как Великобритания в 1931 году, смогли расширить свои денежные запасы и начать восстанавливаться раньше. Те, кто цеплялся за золото, включая Соединенные Штаты до 1933 года и Францию до 1936 года, испытывали более глубокие и длительные сокращения. Это международное измерение показывает, как внутреннее денежное правило может передавать дефляционное давление через границы, превращая национальную рецессию в глобальную депрессию.

Перепроизводство, недопотребление и сельскохозяйственный коллапс

В то время как финансовый хаос захватывал заголовки, более структурный дисбаланс строился в течение многих лет. Американское сельское хозяйство чрезвычайно расширилось во время Первой мировой войны, чтобы накормить разоренную войной Европу, подталкивая фермеров к механизации и приведению маргинальных земель под культивирование. Когда европейское сельскохозяйственное производство восстановилось в 1920-х годах, зарубежный спрос рухнул. Цены на фермы начали падать в начале десятилетия, и фермеры, обремененные долгами, взятыми во время бума, оказались неспособными покрыть расходы, даже когда они производили неурожаи.

На протяжении 1920-х годов, пока Уолл-стрит бумовала, фермерские выкупы неуклонно росли, а сельские банки ослаблялись. Обвал фондового рынка ускорил это бедствие. Цены на урожай упали до уровней, невиданных десятилетиями. Фермеры ответили, извращенно, посадкой еще большего количества, надеясь компенсировать низкие цены более высоким объемом, что только еще больше захлестнуло рынки и понизило цены. Экологическая катастрофа Пылевой чаши в середине 1930-х годов, сама по себе продукт перепроизводства и засухи, позже вырвет сердце из Великих равнин.

Промышленность разделяла аналогичную проблему. Производственные мощности расширялись в течение 1920-х годов, что было обусловлено ростом производительности и ростом потребительских товаров, таких как автомобили и радио. Но заработная плата не поспевала за ростом производства. В то время как самые богатые американцы видели впечатляющий рост доходов, большинство домохозяйств не могли позволить себе покупать поток товаров, выходящих с конвейеров. Результатом был кризис недопотребления: запасы накапливались, заказы падали, а заводы начали увольнять рабочих. Эти увольнения, в свою очередь, еще больше снизили покупательную способность потребителей, вызвав нисходящую спираль, которую ни один сектор не мог разорвать.

Глобальная межвоенная нестабильность

Одни только национальные экономические неудачи не в полной мере объясняют глобальный масштаб и жестокость Депрессии. Межвоенная международная система, обремененная неурегулированным наследием Первой мировой войны, возвела леса долгов, торговых барьеров и политического соперничества, которые передали и увеличили американский спад в мировой коллапс.

Международный долг, военные репарации и хрупкая финансовая сеть

Мирные договоры, которые закончили Первую мировую войну, особенно Версальский договор, наложили огромные обязательства по возмещению на Германию. Победители, особенно Франция и Великобритания, сами заняли в большой степени от Соединенных Штатов, чтобы финансировать войну. В результате трехсторонний поток денег - американские кредиты Германии, немецкие репарации союзникам, союзные военные долговые платежи США - создал неустойчивый финансовый карусель. На протяжении 1920-х План Дауэса и позже План Янга реструктурировали немецкие обязательства и продлили американские банковские кредиты, чтобы стабилизировать немецкую экономику, но система зависела полностью от непрерывного потока кредита из Нью-Йорка.

Когда бум на фондовом рынке США начал поглощать капитал, а затем крах иссяк, вся структура американского кредитования распалась. Без свежих кредитов Германия не могла покрыть свои репарационные платежи, а Великобритания и Франция не могли обслуживать свои военные долги. К середине 1931 года Credit-Anstalt, крупный австрийский банк, потерпел неудачу, вызвав каскад финансовых кризисов в Центральной Европе. Германия заморозила иностранные платежи и ввела контроль над капиталом. Международная финансовая система, и без того хрупкая, развалилась на конкурирующие валютные блоки. Экономические историки часто указывают на этот развал как на момент, когда тяжелая рецессия стала Великой депрессией.

Протекционизм, торговые барьеры и тариф Смута-Хоули

По мере ослабления экономики правительства по всему миру обращались внутрь, приняв протекционистские меры, которые душили международную торговлю. Самым печально известным из них был Закон о тарифах Смута-Хоули, подписанный в июне 1930 года в США, несмотря на петицию, подписанную более чем 1000 экономистов, призывавших президента Герберта Гувера наложить на него вето. Закон поднял тарифы на более чем 20 000 импортных товаров до исторически высоких уровней, в попытке защитить американских фермеров и производителей от иностранной конкуренции.

Ответные меры были быстрыми и разрушительными. Канада, Франция, Великобритания, Италия и многие другие торговые партнеры ввели свои собственные тарифы, нацеленные на американский экспорт. Между 1929 и 1934 годами объем мировой торговли рухнул примерно на две трети. Экспортозависимые отрасли, от автомобилей до сельского хозяйства, пострадали от падения спроса за рубежом, именно тогда, когда они меньше всего могли себе это позволить. Энциклопедия Британника отмечает, что сокращение международной торговли углубило и продлило депрессию практически в каждой участвующей стране. Тариф Смута-Хоули с тех пор стал учебником примера того, как протекционизм может усугубить экономический спад, уничтожив взаимные выгоды торговли.

Геополитическая напряженность, политическая нестабильность и распад сотрудничества

Экономические страдания начала 1930-х годов не происходили в политическом вакууме. Массовая безработица, голод и воспринимаемое бессилие демократических правительств подпитывали рост экстремистских движений по всей Европе и Азии. В Германии нацистская партия использовала экономическое отчаяние, чтобы заручиться поддержкой, а Адольф Гитлер стал канцлером в январе 1933 года. В Японии армейские офицеры настаивали на территориальной экспансии в Маньчжурии как решении проблемы нехватки ресурсов. В Италии фашистский режим Муссолини ужесточил свою хватку.

Эта политическая радикализация сделала международное сотрудничество почти невозможным. Лондонская экономическая конференция 1933 года, созванная для координации глобального ответа, потерпела крах, когда Франклин Рузвельт отверг любое соглашение, которое могло бы ограничить его внутреннюю программу восстановления или привязать доллар к золоту. Экономический национализм стал нормой. Страны сформировали закрытые торговые блоки - Великобритания установила систему имперских предпочтений, Германия преследовала двусторонние бартерные сделки с Юго-Восточной Европой - эффективно демонтировал открытую глобальную экономику, которая, хотя и несовершенно, поддерживала рост в 1920-х годах. Политическая энергия, которая в конечном итоге разожгла Вторую мировую войну, во многих отношениях была разожжена экономическим отчаянием времен Депрессии.

Неравномерное восстановление и извлеченные уроки

Восстановление после Великой депрессии было болезненно медленным и географически неравномерным. Страны, которые отказались от золотого стандарта и расширили свои денежные поставки, включая Великобританию и Швецию, начали восстанавливаться с 1931 года. Соединенные Штаты увидели частичный отскок в рамках Нового курса с 1933 по 1937 год, но пострадали от резкой рецессии в 1937 году, когда фискальная и денежно-кредитная политика была ужесточена преждевременно. Полная занятость не возвращалась до тех пор, пока массовые правительственные расходы Второй мировой войны не заставили перевооружение и мобилизацию.

Опыт оставил неизгладимый след в экономическом мышлении и разработке политики. Новый курс установил страхование депозитов (FDIC), регулирование ценных бумаг (SEC) и сети социальной защиты, все предназначенные для предотвращения повторения худших неудач. После войны Бреттон-Вудское соглашение создало новый международный валютный порядок, который избежал жесткости золотого стандарта и хаоса несогласованной девальвации. Генеральное соглашение по тарифам и торговле (GATT) начало длительный процесс снижения торговых барьеров. Более того, центральные банки во всем мире усвоили урок, что в финансовой панике, действуя агрессивно как кредитор последней инстанции, не является факультативным, но существенным. Как резюмирует History.com , Депрессия научила поколение политиков, что экономический коллапс является не неизбежным актом природы, а продуктом предотвратимых политических ошибок и институциональных неудач.

Чтобы исследовать Великую депрессию, нужно изучить катастрофу, которая никогда не была предрешена. Потребовалось конкретное сближение спекулятивной мании, банковской хрупкости, ошибочной ортодоксальности центрального банка, рушащейся сельскохозяйственной экономики, разрушенных войной международных финансов и разрушительной волны протекционизма, чтобы превратить циклический спад в десятилетний кошмар. Каждый элемент усилил другие, и в результате потери - 25% безработицы, закрытые заводы, хлебные линии и рост политического экстремизма - фундаментально изменил мир. Продолжительное наследие - это не просто историческая предостерегающая история, но набор институциональных гарантий и политических рефлексов, которые остаются, даже сегодня, первой линией защиты от экономического свободного падения.