المرتزقة وتنمية أسواق الأوراق المالية الأوروبية القرن السابع عشر

وقد نشأ هذا المبدأ عن احتياجات توحيد الدول بعد معاهدة ويستفاليا، حيث اعتبر الملوك ووزراءهم أن القوة الوطنية لعبة لا قيمة لها، وإذا اكتسبت الجمهورية الهولندية ميزة تجارية، فإن إنكلترا أو فرنسا تعتبرها خسارة مباشرة، وبالتالي أصبحت التشريعات الحمائية هي القاعدة، فقد تم نشر التعريفات وأعمال الملاحة والمواثيق الاستعمارية الحصرية لإبقاء السلع الأجنبية خارجا، والمواد الخام في البناء المحلي.

The Capital demands of Mercantilist Enterprises

ولم تتراكم سياسة " ميركانتي " فحسب، بل إنها تتطلب استثمارات ضخمة في التجارة الطويلة، وفي الطاقة البحرية، وفي البنية التحتية الاستعمارية، وكانت الرحلات إلى جزر الهند الشرقية والأمريكتين تتطلب أساطيل من التجار المسلحين، والطموحات في الوظائف التجارية، وسنوات الانتظار قبل شحنات التوابل، أو الحرير، أو الاقتراض الفضي.

الثورة المشتركة

وكانت الشركة الأولى التي قدمت أسهمها، ولكنها كانت أول من جعل هذه الحصة من رأس المال الدائم والمنقول على نطاق واسع ومنظَّم، وقد حلت المشاريع السابقة بعد رحلة واحدة ووزعت الأرباح، مما أرغم المستثمرين على إعادة استثمارها في الحملة التالية، فقامت شركة النفط الخام بفتح سوق طويلة الأجل، ونجحت في تحويل أسهمها إلى مستثمرين آخرين، بدلاً من ذلك في الاستثمار.

سوق أمستردام للسوق: السوق الحديثة الأولى

In 1602, the concur creation of the VOC and the Amsterdam Bourse marked a watershed. The city already possessed a vibrant open-air commodities exchange on the Warmoesstraat and later the magnificent Beurs van Hendrick de Keyser, completed in 1611. The shift from trading physical goods like Baltic grain and herring to trading paper claims on a permanent corporate enterprise was progressive but revolutionary

ولم تقتصر التجارة على شراء حصص في الموقع، فقد استحدثت سوق أمستردام قريبا شبكة معقدة من العقود الآجلة، وقصر المبيعات، والخيارات.

توزيع أسواق الأوراق المالية في مختلف أنحاء أوروبا

وقد أثبت النموذج المؤسسي الهولندي أنه فعال للغاية بحيث يظل معزولا، وقد اعترف المنافسون المرتزقون في إنكلترا وفرنسا بسرعة بأن القوى السيادية وأسواق الأسهم ترتبط ارتباطا وثيقا، وقد وضعوا بناء محركاتهم الخاصة، وكثيرا ما ينسخون ممارسات أمستردام، ولكنهم يكيفون مع الظروف السياسية والقانونية المحلية.

The London Exchange and the Financial Revolution

وقد تطورت أسهم شركة شركة لندن التجارية المزيفة، غير أن سوق الأوراق المالية المشتركة أصبحت أكثر تطوراً من السوق الملكية، حيث كانت شركات شركة متداولة في السوق المشتركة، وكانت شركات شركة مستهلكة في وقت مبكر، وكانت شركات تجارة متداولة في السوق، أكثر انتشاراً، وكانت تُنقل بصورة متزايدة إلى ممرات تأمين مزدحمة، ولا سيما إلى متاجرة في سوق القرعة، وهي شركات غير رسمية.

The Paris Bourse and State Control

وفي فرنسا، كان تطور سوق الأوراق المالية من البداية التي كانت تحتلها سلطة الدولة، وفي ظل كولبرت، كانت الأسهم الملكية تنظم السماسرة على أنهم " عناصر التغيير " ، مما يمنحهم احتكاراً للوساطة في مقابل رقابة صارمة، ومع ذلك، فإن التداول غير الرسمي كان مستمراً في أماكن أخرى.

هامبورغ وطريق هانسيتيك

ولم يضاهي مركز رأس المال في منطقة هامبورغ، الذي أنشئ في عام ١٥٥٨ كتبادل للسلع، التجارة في الأوراق المالية في وقت لاحق من القرن السابع عشر، ولم يكن مركز هامبورغ كمدينة محايدة حرة، ورث التقاليد التجارية في هانسا، مركز مالي طبيعي، وقد أدى تبادله إلى تيسير التجارة في فواتير الصرف والسلع وأنصبة المشاريع المحلية، فضلا عن تزايد الأعمال التجارية في السندات الحكومية من الولايات الأميرية في مختلف أنحاء أوروبا الشمالية.

عمليات وأدوات السوق في القرن السابع عشر

ورغم التباينات في الأشكال القانونية، فإن عمليات بورصات الأوراق المالية في القرن السابع عشر تلتقي بالمبادئ المشتركة، وكانت الأصول الرئيسية التي تم الاتجار بها هي حصص من الشركات المستأجرة المشتركة، والسندات الحكومية، وبدلات الحياة، وتذكرات اليانصيب، وفواتير الصرف، وكانت الحصة غير حاملة شهادات ولكن مسجلة في دفتر الأستاذ في الشركة؛ وكان النقل يتطلب وجوداً مادياً من المشتري والبائع في أماكن العمل الجديدة التي يُقسمون إليها في أماكن العمل.

وكانت أسواق المشتقات، ولا سيما في أمستردام، استجابة مباشرة لدورات الاستيطان الطويلة والتدفقات الإخبارية المتقلبة، وقد قام تاجر يتوقع ارتفاعه بشراء عقد آجل يلزمه بشراء حصص بسعر محدد ثلاثة أشهر، ومن ثم يمكن للدب أن يبيع حصصاً لم يكن يملكها، ويأمل في إعادة شراءها بسعر رخيص قبل التسليم.

وكانت المعلومات هي عملة هذه الأسواق، إذ طباعت تيارات الأسعار الأسبوعية المعروفة باسم " شركة FLT:0 " ، وهي تعمل في شركة " FLT:1] " في أمستردام، وهي لا تدرج فقط الأوراق المالية، بل أيضاً أسعار السلع الأساسية وأسعار الصرف، وقد نشرتها المضاربة على المراسلين عبر أوروبا، وأكدت الأنباء عن المعارك البحرية، أو إخفاقات في الحصاد، أو تغييرات في السياسة الاستعمارية التي عممت بسرعة من خلال شبكات المراسلات التجارية، وأسعار السلع الأساسية.

الأثر الأوسع نطاقا على الاقتصاد الأوروبي

وقد أدى تطوير أسواق الأوراق المالية في إطار السياسات الحضرية إلى تغيير جذري في المشهد الاقتصادي، وقد تستمد المؤسسات الكبيرة من أول مرة مجموعة من الوفورات من آلاف فرادى المستثمرين، المحليين والأجانب على السواء، وقد أدت هذه التعبئة للتوسع الاستعماري المعجل، وبناء السفن، واللوجستيات العسكرية، وستمول الجمهورية الهولندية، وهي دولة صغيرة ذات موارد طبيعية محدودة، إمبراطورية تجارية عالمية؛ وتمول إنكلترا عددا من النزاعات التي تجابه بها الحكومة مرارا وتكرارا.

كما شجعت عمليات التبادل على شكل جديد من الممتلكات وعلى مجموعة جديدة من المستأجرين، ولم يعد الثروات مقيدة حصرا بالأرض أو الذهب أو شبكة التجار الشخصية، ولم يكن بوسع أحد المتاجرين في ليدن أو أرملة في جنيف أو أحد المحكمين في لندن أن يشتري مطالبة جزئية عن طريق رحلة سريعة متقطعة وأن يحصل على عائد دون مخاطر مادية، بل إن نجاح هذه الشركة في رأس المال الفائض، قد أدى إلى توسيع نطاق واسع.

ومما له أهمية مماثلة أسواق أسهم الضغط التي وضعت على الشفافية وإدارة الشركات، وطالب المستثمرون بإجراء المحاسبة المنتظمة ودفع الأرباح، وقد قاومت الشركة في البداية نشر حسابات مفصلة، ولكن المشاركين في السوق قاموا بتدقيق البيانات المتاحة دون رحمة، وتفاعلت أسعار الأسهم بشكل عنيف مع الشكوك في سوء الإدارة، وظل مفهوم الرسوم الائتمانية قائماً تدريجياً، وهو مفهوم أجبرته آلية الأسعار، في حين أن المناقشات المعاصرة بشأن التلاعب المؤسسي بالسوق قد دفعت إلى التجاوزات.

التحديات والأزمات والتنظيم

In 17th-century exchanges were not stable by modern standards. Periodic crashes, political shocks, and speculative frenzies tested the fragile machinery. In 1688, fears of war with France caused a severe drop in VOC and English Stock. Manias surrounded the early coffee trade and whaling ventures, with company promoters often launch schemes of dubious viable.

وأفضى أزمة الفترة التي شهدتها هذه البلدان إلى أن هذه الآليات هي التي تُعنى باختلالات، وأن هذه الأخيرة هي سوق مستقبلية في المصابيح وليس أوراق مالية، وأن تُظهر أوجه ضعف مشتركة، وأن هذه الآليات تُعنى بسهولة الائتمانات، والنفوذ، وسلوكها المُضلل في مجال التصميم المؤسسي، بما في ذلك عمليات الاختلال في لندن.

الانتقال من التمويل التجاري إلى الرأسمالية

وبحلول نهاية القرن السابع عشر، اكتسبت أسواق الأوراق المالية منطقاً خاصاً بها يقيد بشكل متزايد الإطار الميكانيكي، وتتوخى الشركة التجارة كأداة قوية تحكمها الدولة، وتتمتع بالاحتكارات والاستبعاد في جوهرها، وتُعتبر أسواق الأوراق المالية الدولية بطبيعتها غير متجانسة، بينما تتدفق رؤوس الأموال الهولندية إلى صناديق لندن الحكومية؛ ويُقدم اللاجئون من هوغونو الخبرة المالية إلى أمستردام ولندن؛ ويشترى المستثمرون في الأسواق المالية.

وقد أدى هذا التوتر إلى قوة دافعة في التطور نحو الرأسمالية التقليدية، حيث أن المؤسسات اللازمة لنظام ضرائبي موثوق به، ومصرف مركزي، وسوق أوراق مالية سيولة، وتحولت إلى إرادة اعتباطية من الملك إلى قواعد ائتمانية غير شخصية، وزادت الحاجة إلى الثقة في الوعود العامة بالسداد ببطء في الإنفاق الملكي، وشجعت الرقابة البرلمانية، وكان ذلك في إنكلترا بعد الثورة الذهبية التي بلغت ١٦٨٨ من الالتزامات المتعلقة بالملك.

وقد أثبتت الثقافة المؤسسية التي نشأت خلال السنوات المائة من السماسرة، وقوائم الأسعار المطبوعة، والأدوات المشتقة، والمبادلات التجارية الثانوية المستمرة، أنها دائمة بشكل مذهل، وكل تبادل حديث، من سوق الأوراق المالية في نيويورك إلى المنصات الإلكترونية في سنغافورة، ينحدر من الممارسات التي تم التوصل إليها في إطار العقد الأخير من برسيم أمستردام، وفي افتراضات الارتقاء البني في منطقة سوق العملة.