وقد أعطت العقود الأخيرة من القرن العشرين سردا اقتصاديا مذهلا ومتناقضا في كثير من الأحيان، حيث ارتفعت الولايات المتحدة والاقتصادات العالمية الكبرى إلى مستويات لم يسبق لها مثيل قبل أن تتحول إلى أزمات تعرض للخطر النظم المالية المترابطة، وقد أعاقت الفترة من زهاء عام 1980 إلى عام 2000 دورة كاملة من الازدهار الذي تحركه إزالة الضوابط، والتحول التكنولوجي، وصدمات الديون السيادية، والركود على السوق التي ستؤدي إلى إعادة تحديد كيفية متابعة الدول لعملية النمو.

تكوين الأسقفية في الثمانينات

The Reagan Boom and Supply-Side Experiment

وشهدت أوائل الثمانينات من القرن الماضي نشاطاً هائلاً في مجال السياسة العامة في الولايات المتحدة، فبعد تضخم مزدوج وركود العقد السابق، نفذت إدارة ريغان قانون ضريبة الانتعاش الاقتصادي لعام 1981، وقطعت معدلات ضريبة الدخل الهامشية، وتسارعت معدلات الاستهلاك للاستثمار في الأعمال التجارية، إلى جانب جدول أعمال شامل يزيل الانحلال في جميع مجالات النقل والاتصالات والتمويل، وكانت هذه التدابير تهدف إلى تحرر رئيس احتياطي القطاع الخاص بنسبة تتراوح بين 0.3 في المائة.

اليابان نهضتها ونمورها الآسيوية

وفي حين أن الولايات المتحدة قد عادت إلى الظهور، فإن اقتصادات أخرى ترسم مساراتها الاستثنائية، حيث إن اليابان، التي تجمع بين السياسة الصناعية الاستراتيجية ونموذج يقوده التصدير، أصبحت مبتدئة في صناعة السيارات والإلكترونيات الاستهلاكية، وبحلول أواخر الثمانينات، تجاوز نصيب الفرد من الدخل نصيبه معدلات الادخار في الولايات المتحدة، ووصلت أسواق العقارات والأوراق المالية في طوكيو إلى تقييمات مضللة.

دليل التكنولوجيا

وقد كان تعزيز الكثير من الازدهار تحولا تكنولوجيا عميقا، إذ أن ظهور المجهزات الصغرى وانتشار الحواسيب الشخصية والبناء المبكر للشبكات الألياف الضوئية قد أدى إلى ثورة العمليات التجارية، كما أن نمو الإنتاجية في قطاع الصناعة التحويلية في الولايات المتحدة قد تسارع بعد عام ١٩٨٥، بينما تحولت الخدمات المالية عن طريق البيانات والتجارة الإلكترونية في الوقت الحقيقي، كما أن الابتكارات في مجال الاتصالات السلكية واللاسلكية تقلل من تكلفة تنسيق الإنتاج العالمي، مما يمكن الشركات المتعددة الجنسيات من تجزئة سلاسل التوريد.

"الضعف الهيكلي" "بينيث"

وفي ظل النمو القوي، كانت خطوط العيوب آخذة في الاتساع، وارتفع التفاوت في الدخل في الولايات المتحدة ارتفاعا ملحوظا حيث كانت الأجور الحقيقية للعمال من ذوي الدخل المتوسط والمتوسط الرطبة تتركز على رأسها المكاسب المتأتية من الإنتاجية والتقديرات المالية، وثبت أن المضاربة المالية مقصورة على قوانين مثل قانون المؤسسات الوديعة للتحكم في الممتلكات النقدية لعام 1980، وإلغاء القيود الشديدة المفروضة على القروض العقارية غير القابلة للحفظ لعام 1982.

أزمة المدخرات والقروض والتنازل في أوائل التسعينات

وقد اندلع أول أزمة مالية في أواخر القرن من سوء إدارة قطاع الاستثمار الأجنبي المباشر، وزاد من هذه الصناعة التي كانت تُستخدم في البداية، وزاد مئات المؤسسات التي تُستَحل من العقارات التجارية الشديدة الخطورة، وسندات النفايات، وحتى الاستثمارات المباشرة في الأسهم، وزاد ذلك عندما انهارت قيم المشاريع، وبحلول عام ١٩٨٩، استنفدت شركة المدخرات الاتحادية والتأمين ضد القروض احتياطياتها، ونشأت الهيئة الاستئمانية المعنية بتسوية الديون بنسبة ١,٨ في عام ١٩٩١.

أزمة بيسو المكسيكية لعام 1994

فبينما توطد الانتعاش الأمريكي، نشأت صدمة حادة جنوب الحدود، وزادت المكسيك من حجمها إلى الدولار الأمريكي لترسيخ التضخم واجتذاب رأس المال الأجنبي في أعقاب أزمات الديون التي حدثت في الثمانينات، غير أن تدفقات الاستثمار في الحافظات أدت إلى تدهور الأصول: فقد عجز الحساب الجاري، وتجاوز قيمة العملة، وتحولت إلى اضطراب سياسي إلى تلف في أزمة شيباتس التي بدأت تثور بسرعة.

الأزمة المالية الآسيوية للفترة ١٩٩٧-١٩٩٨

وإذا كانت المكسيك خائنة تحذيرية، فإن الأزمة المالية الآسيوية هي زلزال كامل النطاق، فقد شهدت إندونيسيا وتايلند وكوريا الجنوبية وماليزيا والفلبين نموا سريعا يستند إلى أسعار صرف ثابتة أو منظمة، واقتراض أجنبي طويل الأجل ثقيل، وازدهار قطاعات الممتلكات، وبدأت الأزمة في تايلند في تموز/يوليه ١٩٩٧، عندما اضطرت الهجمات المضاربة الحكومة إلى التخلي عن الرصيف الإندونيسي الذي يمتد إلى الدولار بحكم الواقع.

آلية الرضا: من بانكوك إلى سيول

وقد كشفت سرعة انتقال الأزمة عن الجانب المظلم من العولمة، فقد استعارت المؤسسات المالية في جميع أنحاء المنطقة بشدة من دولارات الولايات المتحدة لإعارة المشاريع العقارية والصناعية، مما أدى إلى حدوث خطأ كبير في أسعار العملات المحلية، وعندما انخفضت قيمة الديون غير المقومة بالدولار، أدى ذلك إلى تدهور أسعار السلع الأساسية.

الاستجابات السياساتية والجولات الدولية لإطلاق النار

واستجابة لذلك، قام صندوق النقد الدولي بحشد مجموعات من الإنقاذ التي تزيد قيمتها على 100 بليون دولار لصالح الدول الأشد تضررا، وتتوقف على التقشف المالي، وعمليات الإغلاق المصرفية، والإصلاحات الهيكلية، وقد اضطلعت خزانة الولايات المتحدة، تحت إشراف الأمين روبرت روبن، بدور محوري في تنسيق المساعدة، واقترحت اليابان صندوقاً آسيوياً، ولكن الفكرة نقضتها الولايات المتحدة وصندوق النقد الدولي، وهو قرار أدى في نهاية المطاف إلى تعزيز مبادرات المساعدة الذاتية في مجال الصرف(أ).

إدارة رأس المال في روسيا وفي الأجل الطويل (1998)

وفي آب/أغسطس 1998، ونظراً لأن الأزمة الآسيوية لا تزال تتراجع، فقد تراجعت روسيا عن قيمة الروك وتخلفت عن سداد ديونها الحكومية المحلية، حيث وقعت موجات الصدمة على وول ستريت بقوة غير متوقعة، وحدثت في إطارها آثار مالية غير متوقعة في قطاع احتياطي طويل الأجل، وحدثت نتيجة لذلك آثاراً مالية كبيرة على عمليات التقارب التي قامت بها شركة نوبل، ووقعت عليها خسائر فادحة في الأسواق المالية.

"النقطة" "النقطة" "و"دور القرن"

وبعد اضطراب الفترة 1997-1998، دخل اقتصاد الولايات المتحدة فترة توسع مفاجئ تركز على الإنترنت، وتدفق رأس المال الدخاني إلى بداية التكنولوجيا، وازدهار سوق المنظمة الدولية للمستهلكين، وفقد الرقم القياسي للثروة في ناسداك أكثر من أربعة أضعاف ما حدث في عام 1995 وذرته في آذار/مارس 2000، ودفعته شركات ذات حصيلة ضئيلة أو لا قيمة لها، ثم امتدت نسبة 78 في المائة من حالات الانكماش.

الدروس المستفادة والطريق إلى السياسة الحديثة

وقد أدت الأزمات التراكمية التي شهدها القرن العشرين إلى استخلاص عدة دروس دائمة، أولا، أن الاستقرار الاقتصادي الكلي لا يتطلب سياسات مالية ونقدية سليمة فحسب، بل يتطلب أيضا رقابة صارمة على القطاع المالي، ولا سيما عندما يفتح نظام رفع القيود أبواب جديدة أمام عملية اتخاذ القرارات المتعلقة بالمخاطر، وقد أظهرت أدوات الإقراض الموضحة أن التأمين ضد المخاطر الأخلاقية قد يزدهر دون إشراف كاف.

وعلاوة على ذلك، أكد العصر حدود السياسة النقدية وحدها، وحتى مع أن الاحتياطي الاتحادي الأمريكي قد أبحر بشكل ملائم كساد 1990-1991 واضطرابات عام 1998، أصبح واضحا أن منع فقاعات الأصول يتطلب أدوات أهلية - مثل الحدود الزمنية للقروض والقيمة والعناصر العازلة في رأس المال المعاكسة للدورات الاقتصادية - التي كانت غائبة إلى حد كبير في ذلك الوقت.

الاستنتاج: أواخر القرن العشرين

وقد عاودت المصارف التي شهدت فترة ربيعية من عام 1975 إلى عام 2000 تشكيل المشهد الاقتصادي العالمي، وأظهرت أن تحرير الأسواق والتقدم التكنولوجي يمكن أن يولد ثروة استثنائية، ولكنها أيضاً قد كشفت عن أوجه الضعف التي تكتنف النظام عندما يتجاوز النمو قدرة المؤسسات على إدارة المخاطر، وأن الولايات المتحدة انتقلت من الركود إلى ازدهار ناجم عن التكنولوجيا، إلى ازدهار ناجم عن التكنولوجيا، وإلى مواجهة الصدمات المالية المتسلسلة.